报告期内,公司实现营业收入13.42亿元,增长51.52%,净利润6462万元,增长46.76%;经营活动产生的现金流量净额1.24亿元,增长16.82%。基本每股收益0.45元。公司期间费用率整体下降2.07个百分点,主要是由于销售费用下降明显,财务费用因借款减少也有所下降,因公司研发经费增长,管理费用小幅上升。
公司主营产品受到下游三大刚需拉动
公司的主营业务是医疗器械制造,2010年贡献收入11.42亿,占收入的85%。医疗器械又具体分为制药消毒灭菌设备、大输液生产线和医院感控设备, 2010年销售收入分别达到3亿,1.44亿和4.76亿,我们认为公司三大产品受到下游三大刚需的拉动:
其一,新版GMP标准颁布后,制药企业对制药用消毒灭菌设备的需求将显著增长。新华医疗占据了90%以上的市场份额,因此在3-5年内至少有拥有15亿市场。
其二,大输液的产品的升级换代使公司的非PVC大输液生产线迎来景气小周期。公司产品有很高的性价比,在大输液产能扩张期,这部分业务增速至少在20%以上,但2年之后的情况有待观察。
其三,国家提出重点支持2000个县级医院的建设和医院感控设备的投入、换代和升级使得公司医院感控设备增长动力十足。新华医疗在县级医院占据的市场份额在70%以上,因此感控设备仍将保持25%以上的增长。
新增销售业务,未来陆续收购可期
除医疗器械制造外,因公司2010年相继收购了上海泰美医疗和淄博众生医药两家医药流通企业,因此销售业务新贡献1.13亿收入。淄博矿业集团作为大股东入主后,未来公司仍将积极收购医疗设备制造或销售企业,或凭借公司和医院形成的良好关系进一步介入医疗服务领域。
未来积极向医院工程建筑整体方案提供商转型
除了传统的医院感控设备生产,未来公司将积极向高附加值的医院消毒供应室和洁净手术室整体方案提供商转型。国家《医院消毒供应中心的管理规范》标准的出台,5年内提供了大约100亿元以上的市场,而新华医疗牢牢占据县级医院市场约70%以上份额。我国每年新建和现有手术室改建及更新的市场空间也达到100亿元,而国内能够从事消毒中心供应室和洁净手术室的只有少数外资和国内企业,如果公司能够把握这一历史机遇积极开拓市场,则将顺利实现业务的转型和升级,这块业务也将成为公司业绩的最大看点。
盈利预测和投资评级:
我们预测公司2011年、2012年每股收益为0.73元、1.05元,目前估值和医疗器械板块平均市盈率水平相近,公司市值较小,PEG高于行业平均水平,长期来看发展空间广阔,给予增持评级。idxdy0003