第65届医博会主题为“基础医疗解决方案”,新华医疗是A股最切合这一主题的投资标的。CMEF是亚太地区规模最大的医疗器械展会,“基础医疗解决方案”这一主题非常切合目前医疗器械行业的政策导向好市场机遇。新华医疗是基础医疗的龙头,基础设备品种众多,包括感染控制设备、放射治疗、手术器械、空气净化等一系列产品。在去年的深度报告中我们分析了向整体解决方案转型是公司发展方向,这也是行业的一个重要趋势。公司凭借基础医疗领域的领军地位和先发优势,在基础医疗需求大幅扩容的市场背景下前途光明。
公司展台突出宣传新进领域手术室整体解决方案和口腔科整体解决方案。公司单独设置展台展出手术室解决方案,目前已承建广东省人民医院等5家大型医院的手术室。口腔科解决方案产品未参展,但重点宣传。口腔科解决方案和洁净手术室市场空间大,公司可能进一步加大投入,未来有望成为重要的利润来源。
从展会的组织情况看公司管理细节改进明显。多年对公司参展情况跟踪,展台设计、展台规模、产品宣传和客户接待等方面近年都有明显的提升。市场、销售人员职责更加细分,给人印象更专业。公司毛利率较低,管理的改善是提高净利润率的有效手段。
投资建议
我们认为公司主营业务快速的内生性增长为公司股价提供了一定的安全边际,新进项目有望给业绩带来惊喜,对外并购的强烈预期是公司价值突破的催化剂。不考虑外延式并购影响,维持公司11年、12年、13年EPS分别0.65、0.90元、1.19元。目前股价对应11、12年、13年PE为41倍、30倍、22倍,略低于医疗器械行业平均值,估值有吸引力。公司作为基础医疗和制药机械（制药装备行业收入第一）的龙头,我们继续看好公司未来的成长,维持“买入”评级。